Принятие любого решения в отношении инвестиций обов'язково пов'язане з оцінкою ефективності. Це зрозуміло, тому що необхідно визначити ті критерії, які дозволять вибрати найприбутковіші проекти. Найчастіше інвесторами використовується система показників, що дозволяють оцінити економічну ефективність капітальних вкладень. Практично всі ці показники є суб'єктивними, так як залежать від рішень людини, який проводить розрахунки. Об'єктивним показником є тільки IRR - внутрішня норма рентабельності, так як вона визначається виключно показниками самого проекту незалежно від ставлення інвестора. Зупинимося на ньому докладніше.
Даний показник дозволяє визначити тойрівень прибутковості, який притаманний конкретному проекту, тобто «вичавити» велику рентабельність неможливо. Але основне практичне значення полягає в тому, що внутрішня норма рентабельності обмежує максимальну ціну капіталу, який залучається для реалізації проекту. Наприклад, при IRR на рівні 10% брати в банку кредит під 15% однозначно не варто, так як ми і не сплатимо відсотки, і не отримаємо прибуток.
Порівнювати внутрішню норму доходу годі йтільки з ціною капіталу, а й з бажаної прибутковістю або прибутковістю альтернативних проектів. З двох проектів найбільш вигідним є той, IRR якого більше. А якщо ви хочете отримувати з проекту 10% прибутку, можете взяти кредит під 10%, а внутрішня дохідність визначається на рівні 20%, то ви можете сміливо приступати до реалізації.
Необхідно загострити увагу на тому, як жевизначається внутрішня норма рентабельності. Суть розрахунків полягає в тому, що потрібно знайти таку ставку дисконту, при якій чиста вартість проекту буде дорівнювати нулю, тобто сума дисконтованого прибутку буде покривати дисконтовані інвестиції. На практиці застосовують різні методи. Найпростіше використовувати спеціалізоване програмне забезпечення для оцінки інвестицій або складання бізнес-планів. Програмний продукт MS Excel також містить функцію, розраховувати IRR на основі грошового потоку.
Кілька більш трудомісткими методами, якіможна застосовувати без використання комп'ютера, є графічний пошук рішення і ліненйная інтерполяція. Графічний метод полягає в зображенні в координатної площини залежності NPV (чистої приведеної вартості) від ставки дисконту. Точка перетину графіка з віссю абсцис і буде характеризувати величину IRR.
Розрахунок методом лінійної інтерполяціїмає на увазі під собою знаходження двох значень NPV - позитивного і негативного - при різних ставках дисконту. Далі відбувається визначення такого рівня ставки, при якому NPV досягне нуля, виходячи з припущення про лінійний характер залежності.
Наведені вище методи дозволяють визначити IRRдля тих проектів, які описуються конвенціальним грошовим потоком. Особливість такого потоку полягає в тому, що інвестиції виробляються на початку проекту, а потім йде процес отримання прибутку. Очевидно, що не всі проекти можна реалізувати подібним чином, деякі з них вимагають вкладень і після того, як виникає прибуток. Як уже зазначалося, для таких проектів з некласичних грошовим потоком показник IRR використовувати важко. У зв'язку з цих був розроблений показник MIRR - модифікована внутрішня норма рентабельності. Її використання дозволяє врахувати особливості неконвенціальних потоків і найбільш об'єктивно оцінити внутрішню прибутковість.
Важливість описаного показника переоцінитискладно, тому його розрахунок повинен бути в обов'язковому порядку включити в оцінку економічної ефективності інвестицій. Залежно від особливостей проекту необхідно вибрати або IRR, або MIRR.
